原标题：资本种下的宝宝树，能否结出盈利的果？

图片来源@视觉中国

文｜懂懂笔记

2018年被称为互联网公司IPO之年，截至目前已经有32家中国互联网公司在境外上市：香港联交所12家，纽交所11家，纳斯达克9家。这其中，不乏一些不惜“流血上市”的例子，而这一轮IPO热潮目前依旧没有衰减，仍然有企业在年终追赶末班车。例如，曾经在母婴电商领域红极一时的宝宝树。

近日有媒体报道，老牌母婴电商品牌宝宝树将于11月22日在港交所挂牌上市，计划募资8亿美元。据业内知情人士透露，宝宝树估值区间在160~170亿港币。

国内母婴电商经历了近18年的发展，到2012年左右开始爆发。尤其是2016年，行业内刮起一股融资潮，一时间近200起投融资落地，并且动辄都是过亿美元的级别。母婴电商概念在这一年引发各方高度关注，资本助推的势头也是此起彼伏。

然而时至2018年，风口过后留下一地落叶，母婴电商市场也回归理性。而此次宝宝树上市的消息不胫而走，再次让沉寂一年的母婴电商市场引发舆论的关注。

粉丝众多为何盈利艰难

拥有11年发展历程的“老将”，为何要赶在资本市场最不景气的年份上市？

2007年成立的宝宝树，是业内最早一批挖掘母婴市场的电商平台。在近11年的发展过程中，宝宝树已经接受了大大小小共计10次融资，模式也从最早的母婴社区、工具式平台升级为面向年轻家庭生活的一站式综合服务平台。

从上线至今，宝宝树已经拥有1600万注册用户，月独立访问用户数量最高达到5500万，家庭日记上传量约为2000万，拥有平均每天有近20万条育儿问题与互动解答，曾被誉为全球第一大的母婴社区平台。

这样一个老资格的母婴电商平台，在2016年行业风口来临时，面对上百家竞争对手的乱战局面，却并没有将自己千万粉丝的优势体现出来。宝宝树一直希望依靠巨大流量的社区转化电商营收，布局电商引流获取收益。

但是从招股书中的数据看，目前这个模式并没有给宝宝树带来太多真金白银。

招股书中显示，从2015年至2017年，宝宝树年度亏损分别为-2.86亿元、-9.35亿元、-9.11亿元，净利润率分别为-143.2%、-183.3%、-124.9%。可见宝宝树近三年来一直处于亏损的状态，累计的亏损额高达21.31亿元，尤其是在竞争最激烈的2016年，亏损状况达到了巅峰。

招股书中同时显示，宝宝树的营收构成分为广告、电商（直销和平台）、知识付费三部分。2017年，宝宝树广告及电商收入占总营收的比例高达96.6%，其中广告营收3.72亿元，在总营收中占比51%，电商营收3.33亿元，占比45.6%。知识付费占比从2016年的0.3%增至2017年的3.4%。

可以说，以流量支撑起来的广告业务，仍然是其收入的重头，电商营收与海量用户相比不太匹配。

对此，母婴行业评论员年永威曾作出分析：盈利能力差、业务变现能力不强、核心的商业模式不够清晰等是宝宝树亏损的主要原因。虽然说宝宝树有着多年的母婴行业经验，但是在盈利模式上，过分依赖传统的广告业务，电商变现缺乏手段，让啃老本的宝宝树有些步履蹒跚。

从股东结构来看，这样的业绩似乎与其豪华的阵容也有些不够匹配。

在股权分配比例上，宝宝树第一大股东为CEO王怀南家族，持有26.09%股权；复星集团持有24.84%股权，为第二大股东；好未来位居第三，持有10.18%股权；阿里巴巴持有9.9%股权，名列第四；聚美优品紧随其后，持股比例3.33%。

宝宝树创始人兼CEO王怀南在接受复星、好未来等投资后，曾对媒体表示过，在上述一系列战略合作伙伴的推动下，宝宝树获得了高速发展，此后又引入阿里巴巴集团，更好地释放了宝宝树的商业能力。或许，宝宝树是有很大机会在大健康（复星擅长领域）、电商（阿里、聚美优品）、教育（好未来）等领域大展拳脚的，也可以在强化电商营收的同时，提升其他营收来源。

可以说，近两年宝宝树的社区平台已经做到了全方位多领域的发展，但这样的多点布局并未很快见效，年永威对此表示，“多元化发展路径能否帮助宝宝树扭亏为盈，取决于核心业务模式能否进一步扩大和增强盈利能力与规模。”

那么，核心业务的盈利能力是否一直困扰着宝宝树的核心团队？国内母婴市场整体需求近两年是否出现了难以把握的变化？

社区OR电商 如何掘金万亿市场