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蘑菇街引入腾讯这个大股东表明，中国主流电商平台已经完成站队。

文 | 彭倩

继京东、拼多多、唯品会后，腾讯系又一电商蘑菇街成功上市。

11月9日，美丽联合集团（MOGU）向SEC递交IPO申请文件，申请在纽约证券交易所挂牌上市，拟筹集最多2亿美元资金，股票代码为“MOGU”。主承销商为摩根士丹利、瑞信和华兴资本。本次赴美上市公司主体名称为“蘑菇街”（MOGU Inc.），公司包括蘑菇街、美丽说、uni等产品。

美丽联合集团以“MOGU”为上市公司主体名称，图片来自SEC官网

招股书显示，2019财年上半年（即2018年4月1日-2018年9月30日，蘑菇街的财年与自然年不同步），蘑菇街营收为4.89亿元，较去年同期4.8亿元同比增长1.9%；调整前净亏损3.03亿元，较去年同期4.28亿元同比下降29%。此外，蘑菇街最高募集资金为2亿美元。腾讯为其第一大股东，持股18%。不过由于蘑菇街同股不同权，创始人仍占绝对多数投票权。

蘑菇街2017财年至2019财年上半年总收入，图片来自招股书

蘑菇街2017财年至2019财年上半年净亏损，图片来自招股书

营收增长不明显，亏损严重，即将上市的蘑菇街前景堪忧。据彭博报道，蘑菇街据悉将美国IPO的估值目标减半至20亿美元。

持续亏损、MAU增长几乎停滞

根据招股书，2019财年上半年，蘑菇街的营收较去年同期实现同比增长，但不超过2%，远低于行业整体水平。净亏损同比下降不少，但现金流的情况却很糟糕。

数据显示，2017至2019上班财年期内，蘑菇街持续亏损，现金流净流出也一直增加。自2017财年年初至2019财年上半年，蘑菇街现金流净流出共达到15.59亿元。2019财年上半年期内，现金流及其等价物仅剩8.915亿元，同比减少27%。

一个观点是，蘑菇街选择在双十一前夕低调上市，很大程度是无奈之举。中国电子商务研究中心主任曹磊在接受媒体采访时表示，蘑菇街现有现金流情况难以长期维持平台运作，公司经营现金流仍然在大幅度流出，加上现如今的一级市场融资困难，蘑菇街现在除了上市，或也别无他路可选。

蘑菇街可以通过上市融资缓解现金流问题，但对于电商而言更致命的是GMV和MAU（月活用户数）、AB（活跃买家数）等指标。招股书显示，蘑菇街2017财年至2019财年上半年，GMV增速保持在20%左右，但低于行业整体水平，而MAU和AB则几乎没有增长，陷入瓶颈。

蘑菇街2017财年至2019财年上半年GMV、收入、净亏损、MAU、AB、现金流等数据概况，36氪根据招股书整理

根据表格可知，蘑菇街的MAU和活跃买家数均有超过20%的增长，但招股书同时也显示，从2017年9月30日前12个月和2018年9月30日前12个月的数据来看，蘑菇街MAU从6200万增加至6260万，同比增长0.9%；活跃买家从3170万增加3280万，同比增长3%，增长几乎陷入停滞。

不仅在MAU、BA增长上面临危机，蘑菇街还面临产品质量屡遭投诉等风险。2018年6月浙江省工商局开展网购商品质量抽检过程中，蘑菇街等多家电商平台“中招”。而据“电子商务消费纠纷调解平台”接到用户对“蘑菇街”的投诉案例显示，蘑菇街存在抽检不合理、虚假宣传、虚假发货和退货不退款等问题。这一点蘑菇街在招股书中也有提及：平台存在的产品及服务质量瑕疵可能带来的用户流失，将对公司发展产生极为不利的影响。

蘑菇的翻身之机：微信和直播

各项财务数据不够好看，产品质量面临诉讼风险，但这并不代表蘑菇街没有翻身的机会。

就在淘宝主动关闭入口阻截蘑菇街流量后，蘑菇街找到了新的合伙人——腾讯。这也令蘑菇街从导购平台转型为带社交属性的电商平台，随后还上线直播功能。

目前腾讯已是蘑菇街的第一大股东，持股比例为18%。双方在多个方面开展深度战略合作，包括云、支付、广告营销、流量资源等。