原标题：20张PPT：看透美国股市和经济

虎嗅注：近期摩根大通资产管理公司发布了美国三季度经济状态的深度报告，对于美国股市、经济、债券市场、大类资产配置等都做了深度分析。可以说这份PPT基本上能了解美国金融市场现状，此份报告有几个亮点：

1. 美国股市并不贵，目前标普500的估值水平为15.5倍，低于过去25年历史平均的16.1倍。目前标普500的PB为3倍，也稍稍高于过去25年历史平均的2.9倍。

2. 盈利创历史最高水平，目前标普500的每股盈利预计为40.27美元。预计盈利同比增长29%。

3. 今年美股回购创历史纪录，一部分原因也是受到特朗普减税政策。

4. 今年以来美股表现最好的板块是科技，涨幅达到11%。，但是科技在三季度下跌了8%。今年表现最差的是原材料，下跌了11%。

5. 受到股票市场的牛市，美国家庭总资产已经达到了106万亿美元，比2007年三季度高点的69万亿出现较大幅度提升。

6. 目前美国失业率为3.7%，处于历史低位，历史过去50年平均为6.2%。

7. 全球股市中，只有美国、巴西和俄罗斯的股市取得正收益。以美元计价，全球除美国外的46过股市今年下跌超过10%，新兴市场股市下跌超过15%。所以中国股市的下跌并非个体。

8. 2010到2017年，标普500指数的年均回报率为13.8%，其中股价上涨11.6%，股息分红率2.2%。

微信公众号点拾投资（deepinsightapp）选取了几个有代表性的PPT进行解读：

美国股市到底贵不贵?从市盈率的角度看，截止10月底标普500的动态市盈率在15.5倍，这个数字低于过去25年历史平均的16.1倍。过去25年中，标普500估值最高的阶段是在90年代末网络股泡沫。从PB的角度看，目前标普500的PB为3.0倍，小幅高于过去25年平均的2.9倍。然而目前分红率为2.1%，高于25年平均的2%。

那么这一轮美股牛市靠什么推动？从一个表象看，盈利增长还是主要原因。目前预计2018年3季度标普每股收益达到40.27美元，创历史新高。从收入的来源看，美国本土市场收入占比超过56%。特朗普上台后，美国本土收入占比在提高。毕竟他的口号是：make America great again!

不仅是每股盈利的绝对值增长破历史纪录，其相对增长也在历史高位。2018年前三季度的每股盈利同比增长均在27%以上，三季度更达29%，十八年来仅次于2010年的47%。

三季度每股盈利的增长主要来源于企业利润率的提升，营业收入提升以及股票数额也对每股盈利提高有所助益，并且这三个因素在2018年3季度对每股盈利的贡献都远高于历史均值。

我们再来看一个关键的问题，美国企业的回购。今年是美国企业回购创纪录的一年。通过不断的回购自家股票，反而导致这些企业的估值下降。为什么回购会增加呢？这又要回到特朗普。他的减税政策推动了美国企业的回购。

我们再来看看2018年美股风格因子的表现。今年表现最好的因子是大盘成长，年内涨幅6.6%。今年表现最差的是中盘成长，年内跌幅4.3%。2009年3月至今，这一轮美股牛市表现最好的是大盘成长，涨幅444.9%；表现最差是大盘价值，涨幅347.9%。

从板块的表现看，今年商品整体表现不好，所以原材料板块跌幅第一，下跌11.9%。表现最好的还是科技板块，上涨11%。有趣的是，科技板块对应标普500的Beta系数是比原材料板块更低的。

再从市值权重角度看，目前标普500权重最大板块为科技，占比20.7%；排名第二是医疗，占比15%；接下来是金融，占比13.6%。

市场的整体波动率在下降，我们看到从上世纪八十年代起，标普500每年最高位和最低位的平均差为13.8%，而今年该数值为10%。因此与长期历史数据比较，今年美股波动不算最剧烈。但是投资者感到今年市场波动提高并没有错，因为去年该数值仅3%。