凤凰网科技 孙洪 乌镇前方报道

今年的世界互联网大会期间一直伴随着小雨，乌镇也笼罩在水雾中。氤氲的气氛中不断有各种互联网领域的新观点、新技术出现。11月7日，金沙江创投董事总经理朱啸虎在乌镇接受了凤凰网科技的专访，关于资本市场环境的变化，小程序、社区拼购、K12等赛道的机会与问题，给出了他的观察。

划重点：

一、资本市场投资环境确实有变化，但美元基金仍然看好中国互联网，金沙江的投资节奏和逻辑也没有因此发生变化。

二、部分公司上市后出现估值倒挂情况，主要原因是一级市场估值过高，二级市场投资人变谨慎。

三、微信生态的流量高地作用，仍然对很多项目存在重要影响，而小程序也不能按照标签处理。

四、社区拼购的模式逻辑比电商简单，会在二三线城市做出来。

以下为对话实录，部分内容略经凤凰网科技整理：

Q：关于目前的投资环境，今年募资额比去年有很大幅度的下降，预测明后年投资环境也会比较困难，您观察到的市场变化是什么样的？

A：募资的影响主要是人民币基金，因为人民币基金因为受资管新规的影响，募资影响很大，美元基金募资还不是问题。

我们看到的是，美元基金的LP（有限合伙人）对中国市场还是非常乐观的。确实过去一两年退出非常多，中国资本市场退出IPO非常多，美国LP市场看到资金完全回流，所以对中国市场是非常有信心的，美元基金目前在市场上也是非常活跃。

金沙江在投资这块并没有根据市场变化变得谨慎，每年投资的都比较类似，早期投资对宏观环境的依赖性比较低。

Q：有数据显示，中国公司获得风投的总额超过了美国公司，创业生态逐渐由中国主导，您怎么看待这种变化？

A：可以看到，今年到目前为止（中国）风险投资基金超过美国，今年是710亿美金，美国是700亿美金，第一次中国的风险投资超过美国。

中国的风险投资基金确实比美国多，在很多时候，尤其是最近两年，美国的互联网领域没什么创新，现在消费互联网没什么新东西，比如共享单车、电动滑板车还是抄中国的，相反中国的创新非常多。所以，这也是资本市场上反映出来的，在中国的风险投资比美国多。

Q：今年单一轮次投资额超过五亿美元的案例比较多，这背后有什么激发的因素？

A：有很多巨型基金出来，软银的愿景基金1000亿美金，红杉融了80亿美金的成长基金，高瓴新募资超过100亿美金的基金。这些巨型基金出来之后，单一轮融资金额涨的比较大，这是一个必然性。

同时，这也反映出美国投资人、美元基金投资，对中国是很乐观的。中国市场本来机会确实大，中国经济本身体量非常大，再怎么大的狂风暴雨都不用担心。

Q：最近看到一段话，说风险投资退出机制存在一些问题，能够做到特别好的退出比例只占15%。

A：对投资人来说，投和退都是考验，都不容易把握。可以看到，最近上市的公司，虽然这些公司都上市了，但是交易量都不大，所以退出市场并不是那么容易的。

对于退出判断，我们的经验其实也就是教训。外界看到很风光，但其实都没看到挨打。我们早期风险投资失败的案例很多很多，只是大家不知道而已。在后期的时候也会去参考以前的案例

Q：今年上市的公司特别多，有一些出现了估值倒挂的情况，有人说估值的方法论和参照系发生了结构性的改变，这块您有什么具体的观察吗？

A：过去一两年，在一级市场的估值确实都高，这是毫无疑问的，我觉得这是中国互联网一直有的现象。有几年会估值更高，有几年会估值更低，这说明这个市场本身会纠正，这是好的纠正机制。

对于估值倒挂，也是上市以后，投资人赚不了钱，他们在给估值的时候必然会谨慎一点，就是让市场去解决问题，让市场去纠错。我们更喜欢投轻资产的互联网公司，重资产的互联网公司我们投不起、投不动。

Q：最近金沙江投了几个做游戏的项目，但跟当下火热的类型都不同，我们投资游戏项目的逻辑是什么？对微信生态会存在依赖吗？

A：关于农场游戏和社交游戏，我们的逻辑都很清晰，偷菜项目在几年前特别火，在小游戏上再火一遍，我觉得完全是有可能性的。因为这个游戏类型已经被证明过的，而且目前的数据确实不错。

小游戏类的项目，会比较依赖微信。微信肯定目前还是流量高地，从微信获客还是很正常的，很自然的一个选择。