北京时间 8月14日晚，瑞幸咖啡公布了2019财年第二季度财报。

根据这一上市后的首份财报，瑞幸咖啡第二季度的净营收为9.091亿元，同比增长648.2%；净亏损为6.8亿元，相较于去年同期的3.33亿元，同比扩大了105%。

这两项数据成为我们衡量瑞幸咖啡的关键。

前者反映了公司的成长速度——显然，这家刷新全球最快IPO记录的公司，在上市后资金弹药充足的情况下，维持了高速发展。对此，瑞幸咖啡认为主要得益于“消费人数不断增长，消费品类不断增加，并且有效销售价格也上涨了”。

后者更为重要，它反映了模式是否可持续，公司是否有未来——在营收高增长的情况下却出现了亏损的大增加，显然，这算不上是一个健康的商业模式。

财报发布后，资本市场也迅速“用脚投票”。

瑞幸咖啡盘前跌幅为5.3%。截至当日收盘，股价为20.44美元，跌幅超16%；当前市值为48亿美金，较开盘前蒸发近10亿美金。

日亏666万，钱都烧哪儿了？

三个月亏损6.8亿元，平均每天亏损额超666万元。乍一看数字惊人，但看看瑞幸咖啡的具体操作就会发现亏是正常的，不亏才是意外。

财报显示，截至2019财年第二季度，瑞幸咖啡累计交易用户数2280万，新增交易用户590万，平均月活用户620万，同比增长410.6%。根据瑞幸咖啡的优惠规则，每位新客户都会获得一杯免费的咖啡。以24元一杯折中的价格计算，仅这一项的支出就有1.4亿元。

在这期间，老客户的补贴也在继续。2017年成立之初，瑞幸咖啡便借助“买2赠1”“买5赠5”等多种优惠活动以及“请朋友喝咖啡，各得一杯”的社交裂变迅速崛起。

在上市后，瑞幸曾短暂缩小过补贴力度，只留下“买2赠1”活动，但近日面向欠活跃用户的1.8折券和“买10赠10”等优惠活动再次重现，这也不禁让人怀疑，老客户在补贴下降期间的留存率和活跃度。

有人好奇，一杯咖啡的豆子、牛奶等原材料成本仅在6元左右，瑞幸咖啡优惠后平均14元一杯的价格难道无利可图吗？

其实，咖啡的原材料并不是大头，运营成本与营销费用才是关键。

具体到瑞幸身上，尤为明显。

2019财年第二季度，瑞幸咖啡的材料成本为4.658亿元，同比增长514.8%，几乎与产品销售增长一致。

这一季度，瑞幸咖啡新增门店593家，总门店数达2963家。尽管瑞幸咖啡的店铺选址多在写字楼一层的一隅，装修简约，但店铺租金和员工薪资等运营成本依然不容忽视，第二季度同比增长271.7%至3.715亿元。

更为庞大的是3.9亿元的销售与营销费用，占总营收的42.9%，同比增长119.1%。对此，瑞幸咖啡表示主要是由于公司推出新的营销计划并签订协议后，广告费用和交付费用增加。董事长陆正耀表示接下来广告还要多花钱。

这符合了瑞幸一贯以来的打法。

最早，瑞幸邀请汤唯、张震担任“小蓝杯”的代言人，迅速切入市场；如今又邀请了当红小生刘昊然担任新品代言人，捕捉年轻用户。两年来，在分众传媒的电梯框架中，经常可见瑞幸蓝白相间的广告。

2018年，瑞幸咖啡全年净亏损15.98亿元，靠着烧钱在中国咖啡市场成了老二。

2019年第一季度，净亏损5.5亿元，烧下去的钱让市场规模迅速扩大的同时，也帮瑞幸上了市。

2019年第二季度，净亏损扩大至6.8亿元。照此推算，2019年全年瑞幸咖啡的亏损将在20亿元以上，瑞幸还打算“烧”多久？

外卖业务收缩后，小蓝杯的核心是什么？

尽管瑞幸咖啡CEO钱治亚在三个月前接受采访时曾说“亏损就亏损吧，补贴还会继续3到5年”，但瑞幸也在尽可能地降低成本，这主要体现在外卖业务。

瑞幸曾透露，送一单外卖的成本是9-10元，其中快递员收入是7元一单，而消费者支付的是6元一单。这意味着，每成交一单外卖，瑞幸都要承担3—4元的配送成本。

早在去年12月，瑞幸就提高了北京、上海两个城市的免费配送额度，由35元提升至55元。而后，这一政策扩散至杭州等多个新一线城市。