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文｜竺道

不可否认，印度创业圈在过去的几年时间里获得了巨大发展，一些初创公司渴望获得“十亿美元”估值并跻身独角兽俱乐部，但这也导致创业者、风投以及媒体之间充满了激烈竞争。

的确，每个人都喜欢“独角兽”这个标签。

事实上，印度创投圈追求独角兽的声音就没有停止过。

“在最新一轮融资中又多了几百万美元入账，***公司现在估值超过了10亿美元，他们是独角兽了！”

“估值超过10亿美元！***公司居然成了创业生态系统速度最快的独角兽。”

好吧，我们也不避讳了。到目前为止，B2C领域里成长最快的独角兽初创公司是Ola Electric，而就在一个月之前，这个“宝座”上坐的还是Kavin Bharti Mittal创立的即时通讯软件公司Hike。

这家公司在2018财年亏损了40亿卢比，虽然也赚了3.964亿卢比，但其实利润中97.8%来自于他们共同基金的销售，旗下金融服务的收入只有可怜的508万卢比。

作为一家2012年就成立的公司，到2017年的时候已经投入运营五年了，他们没有受到资金不足的影响（可能因为Kavin Bharti Mittal是个“富二代”，他爸爸拥有印度第三大电信公司），身上也贴上了“独角兽”的标签——这一切听上去很不错，不是吗？

但是，他们的核心业务亏损了40亿卢比，而且只挣到了508万卢比，这正常吗？有什么理由证明他们配得上“独角兽”的估值？

大多数公司使用贴现现金流量法技术为企业估值，简单地说，这种方法许多时候是定期对某一时期（主观）的财务报表进行预测，然后根据最后的预测结果再进行某些调整后对公司价值进行贴现计算。

在这种估值方法下，企业基本上需要预测未来某个时间自己的财务状况，并基于这个状况评估出一个健康的企业价值。

Hike成立于2012年，并在2016年成为了“独角兽”——仅用了四年时间（但考虑到Ola Electric只用了半年时间便跻身独角兽俱乐部，Hike所用的四年时间可能听上去算是比较漫长了）。如果Hike公司在2016年根据上述方式计算出他们的估值为10亿美元，那么当初的尽职调查为何没有预测出其2018财年的收入只有508万卢比，但亏损却高达40亿卢比呢？

然而，这件事真的发生了。

ShopClues和投资缩减

Shopclues是一个印度线上网络购物平台,于2011年在加利福尼亚硅谷成立,总部设在印度的古尔冈。

要知道，想要成为独角兽可不是件容易的事情，Shopclue的案例会告诉你这一点。在与几家大型电子商务公司的收购谈判失败后，该公司刚刚向200多名员工提出了解雇信息，公司业务也随之关闭。

这家公司成立于2011年，2016年成为独角兽，而2019年却将旗下门店给关闭了。Shopclue公司在GIC领投的E轮融资时，估值曾一度达到11亿美元。这是否传达出了这样一个信息:除非财务状况良好，否则计算这些高估值的趋势，以及将独角兽这类标签与初创企业联系起来，实际上都是毫无意义的做法，甚至会对初创企业的生态系统产生不利影响。

我们可以看一下ShopClues在2018财年的基本收入和亏损数据：来自运营的收入(RfO)增加了50%，损失减少了40%。看起来财务状况似乎有所改善，但当进行深入的财务分析时，我们发现，尽管亏损在减少，但这些亏损却在年复一年地累积，而融资速度却未能跟上公司的亏损速度。

由于公司没有足够的钱来投入运营，所以亏损和开支都减少了。同时，这家公司也没有足够的资金来偿还供应商，甚至支付员工的工资。

该公司在2018财年的主要现金消耗是支付贸易应付款项，从2017财年的12.708亿卢比下降到2018财年的10.45亿卢比。在2018财年，未支付员工薪酬累计已达1700万卢比。

与此同时，公司的资金还有一部分被投资于非流动性和金融资产——货币市场、共同基金等，以弥补其核心模式未能产生的收入。

其中，非流动性投资从1280万卢比增加到8810万卢比，金融资产的投资增至9690万卢比。另一方面，Shopclue正在减少其固定资产。在2017财年，该公司拥有价值4030万卢比的PPE（房地产、工厂和设备的统称），而在下一财年该数值降至2110万卢比。其在2016财年的时候，这一数字为6840万卢比。

令人担忧的是，不仅仅是ShopClues遭遇了投资缩减，Snapdeal、Zomato和Quikr这三家公司在2018财年也都出现了大规模的投资缩减。

Quikr：收购、商誉和估值

另一家初创公司Quikr是印度首屈一指的在线分类信息网站，它通过15次收购证明了这句谚语:雷声大雨点小。