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8月6日消息，法国传媒集团维旺迪宣布，就出售旗下环球音乐集团10%股权一事，已与腾讯公司展开初步商谈。

紧接着，8月14日腾讯音娱公布第二季度财报后，彭迦信对此事也表示，“腾讯目前仍然在讨论，还处于早期阶段，未作出最后决定。TME方面也会积极讨论，我们对于战略合作态度开放，例如我们和索尼以及华纳的合作。我们会持续评估和探索合作机会。”

根据此前外媒的报道，腾讯给出的环球音乐集团10%的报价为30亿欧元，反推出环球音乐集团（UMG）的估值高达300亿欧元（合336亿美元）。而这笔300亿欧元的估值相当于环球音乐2018年的EBITA（息税摊销前利润）9.02亿欧元的33倍。

按照腾讯对环球音乐的算法，我们也能推算出三大唱片中另外两家的估值。而在超高的估值背后，环球音乐、索尼音乐、华纳音乐三大唱片似乎也迎来了最佳变现期。

三大唱片公司价值几何

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腾讯的出价已经成为预测市场的一个晴雨表，显示除了一家大型音乐公司的战略价值。 为了将这个9.02亿欧元转换为年度EBITDA（息税折旧摊销前利润）数字，我们需要加上环球音乐的折旧4600万欧元，再加上其重组的2900万欧元和“特殊物品”1100万欧元。

最后，我们得出环球音乐集团2018财年的EBITDA中达到9.88 亿欧元（合11.7亿美元）， 约为环球音乐现在300亿欧元估值的三十分之一。

为了更精确地推算出三大唱片的估值，我们将引入EBITDA指标作为参考。EBITDA全称为Earnings Before Intrest，Tax，Depreciation and Amortization，即息税折旧摊销前利润，是扣除利息、所得税、折旧、摊销前的利润。该指标越高，说明企业销售收入的盈利能力越强，以及回收折旧和摊销的能力越强。

20世纪80年代，伴随着杠杆收购的浪潮，EBITDA第一次被资本市场上的投资者们广泛使用，但当时投资者更多的将它视为评价一个公司偿债能力的指标。

随着时间的推移，EBITDA开始被实业界广泛接受，因为它非常适合用来评价一些前期资本支出巨大，而且需要在一个很长的期间内对前期投入进行摊销的行业，比如核电行业、酒店业、物业出租业等。

如今，越来越多的上市公司、分析师和市场评论家们推荐投资者使用EBITDA进行分析，对本文情况是适用的。 索尼音乐在上一个财年的营业收入为2325亿日元（按照截止至2019年3月的12个月份计算），索尼音乐的年度折旧和摊销费用为212.6亿日元和重组成本31.9亿日元，共计244.5亿日元。加上年度营业收入数据，索尼音乐部门的2018财年EBITDA为2565.5亿日元，按现行年利率计算为23.2亿美元。

为了获得索尼音乐部门上一财年的真实EBITDA数字，我们还需要减去去年与日本公司收购EMI Music Publishing相关的1169亿日元的一次性收益。这一1169亿日元的收益是在索尼上一财年第三季度计入的，按现行季度汇率转换为10.4亿美元。

这样，在2019年3月底的12个月内，索尼音乐部门的真实EBITDA达到12.8亿美元。

于是，按照腾讯给出的环球30倍的EBITDA，我们可以反推出索尼音乐约有384亿美元的估值。 值得注意的是，这一数字高于环球音乐336亿美元的估值。

原因就在于，索尼音乐目前包括三个部分：录制音乐、词曲版权代理和视觉媒体与平台（VM&P），后者主要由互动娱乐组成，包括手机游戏以及一些不单纯是音乐上的收入。2018财年，该部门贡献了24亿美元的收入，是该公司词曲版权代理营业收入的9.6倍，达到了9.62亿美元。

而华纳音乐在上一财年截至18年9月底，其公布了经过调整后的OIBDA（折旧和摊销前的营业收入）数据为5.54亿美元。该指标与我们应用于环球音乐和索尼音乐的EBITDA一致。根据腾讯对UMG出价的倍数计算，华纳音乐集团的估值为166.2亿美元。

综上所述，环球售价为336亿美元，索尼音乐部门为384亿美元，华纳音乐集团为166亿美元，今天三大音乐公司的总价值为886亿美元，将近900亿美元。

值得一提的是，AccessIndustries董事长兼创始人Len Blavatnik在2011年曾以33亿美元的价格收购了华纳音乐集团。仅仅八年之后，按照我们计算的估值，该投资翻了5倍以上。 时过境迁，对于投资标的和投资者来说，现在会是最好的时机吗？

近900亿美元估值的另一面

众所周知，近年来全球录制音乐产业的产值是在逐步恢复增长的。

据IFPI《2019全球音乐报告》显示，2018年，全球录制音乐市场增长了9.7%。这是自 1997年IFPI开始市场数据统计以来连续第四年增长且涨幅最高的一年。

据IFPI分析，这种增长的主要动力来自付费流媒体，营收增长了32.9%，占总收入的37.0%，全球付费订阅人数达到2.55亿。