文丨美股研究社

2018年9月27日，"AI教育第一股"流利说正式在美国证交所上市，成为2018年国内第五家赴美上市的教育企业。和其他教育企业不一样的是，流利说主打的AI+教育的概念十分抢眼，这也让流利说的发展在在线教育行业内备受关注。

8月27日，流利说发布了上市后的第二季度财报。报告显示，流利说本财季净收入2.764亿元人民币，同比增长104%。毛利润2.116亿元人民币，同比增长103.2%。第二季度流利说净亏损8780万元人民币，较去年同期亏损8990万元人民币略降210万元人民币。截至2019年6月30日，流利说累计注册用户数稳步攀升至1.388亿。

从营收数据上来看，流利说AI驱动英语教育的策略还算比较成功。流利说真正开始重视营收这块不过两年多，就已经赶上了沪江教育和新东方在线的体量，增长还算迅速。

但是，财报发布后，流利说股价却出乎意料的不尽人意——暴跌21.97%，大量资金流失。到底是发生了什么，让投资人决定放弃流利说，又是为什么流利说CFO选择在这个时候离职呢？

未来流利说将如何发展？是否能够继续保持稳定增长趋势？美股研究社通过研究新一季度的财报，分析未来流利说可能面临的机遇和挑战。

营收用户双增长 流利说优势依旧但也困难重重

根据财报数据显示，流利说在营收方面还是保持着稳定增长的。流利说本财季现金收入2.901亿元人民币，收入及毛利润较去年同期均大涨超过一倍。净收入2.764亿元人民币，较去年同期的1.355亿元人民币同比上涨104%。毛利润2.116亿元人民币，较去年同期的1.041亿元人民币同比增长103.2%。流利说的毛利率一直维持较高水平，本季度毛利率为76.5%，与去年同期的76.8%基本持平，这可能得益于流利说"AI+教育"定位的天然优势。

在用户方面，截至2019年6月30日，流利说的累计注册用户总数为1.388亿人，相比之下去年同期为8380万人。也就是说，流利说一年的时间里新增5500万用户。这应该得益于流利说开展的少儿英语以及中学英语业务板块有关，以及国际市场的推广，在用户增长方面才能保持在一个稳定的水平。

但是，在营收和用户双增长的同时，流利说的高成本和亏损情况也是不容忽视的。报告显示，流利说第二季度总运营支出为3.005亿元，较去年同期的1.827亿元增长64.5%，其中销售与营销就占了73%的运营成本支出。

第二季度运营亏损为8890万元，相比之下去年同期的运营亏损为7860万元，运营亏损增加了1030万。第二季度流利说净亏损8780万，较去年同期亏损8990万略降210万。对此，流利说解释第二季度运营亏损幅度同比扩大的原因，主要包括与一般业务增长、用户数量的扩大等。

除了成本和亏损之外，流利说还面临这付费用户增长不再的难题。根据财报数据显示，在付费用户方面，大约90万付费用户在第二季度购买了英语流利说的课程和服务，相比上个季度减少了20万。也就是说，有20万用户在使用流利说之后没有选择复购。

整体上，从财报数据看来，流利说第二季度在营收和利润上面都表现不错。但是收入增长的背后，难以掩盖流利说发展存在的隐患。在财报发布后，流利说的股价暴跌近30%，截至收盘，依旧没能改变股价暴跌的情况，最终报6.25元/股，下跌21.97%。

这可能与付费用户同比减少不无关系，同时CFO余滨的离职也让流利说看起来前途未卜。其实，未能提振股价的最主要原因，还是流利说的盈利无期所导致的。

盈利难困扰流利说，降低营销成本为关键

流利说第二季度财报从整体上看起来虽然是一片欣欣向荣的景象，但是还是没有办法掩盖实际盈利困难的境况。

根据第二季度财报显示，流利说第二季度净亏损为人民币8780万元，相比之下去年同期的净亏损为人民币8990万元。虽然亏损收窄是公司发展变好的趋势，但是不管亏损如何收窄，公司暂未实现盈利这一事实都不利于投资人对流利说的支持。

1.营销成本高企 短期盈利无期

盈利难一直是流利说面临的最大困扰，这也是昨日开盘仅十分钟流利说股价即暴跌31.46%，大笔资金外逃的主要原因。截至收盘，依旧没能改变股价暴跌的情况，最终报6.25元/股，下跌21.97%。

从在线教育行业大环境来看，亏损的确是常态。据央广网报道，在线教育企业70%处于亏损状态，15%濒临倒闭，仅5%实现盈利。

作为第一家赴美上市的的在线教育企业51talk，五年亏损16亿，营销费用超21亿，盈利没有时间表；尚德机构4年累计亏损24亿......烧钱模式导致营销成本高企，盈利无期，这可能是在线教育行业的通病。

然而，虽然盈利难，行业内部那已经实现盈利的5%，无疑会给流利说带来巨大的压力，毕竟目前流利说还是处于亏损状态。